文章来源：http://finance.sina.com.cn/roll/2016-12-16/doc-ifxytqqn8766665.shtml

　　暑期客流增加,EBITDA環比增長　　16年三季度澳門博彩總收入同比增長1%,環比增長7%至550億澳門元。雖然環比復蘇部分反映季節性,但同比增長證明了板塊的見底回升。我們預計中場博彩收入環比增長6%,貴賓業務在低端客戶增加的基礎上環比增長4%。由于中場業務貢獻上升和經營成本穩定,EBITDA利潤率環比提升1ppt至23%。我們預計16年三季度板塊的EBITDA將環比躍升11%。由于暑期新濠影匯和澳門銀河二期逐步步入正軌,新濠博亞和銀河娛樂可能給市場帶來正面驚喜。　　博彩總收入將繼續錄得同比正增長　　我們當前預計10月博彩總收入將錄得+4%的同比增長,略低于9月。這是由于李克強總理訪澳造成高端賭客減少。我們認為澳門的基本面在持續改善,預期博彩總收入在2016年下跌4%后,2017年將錄得7%的同比增長。因此,我們預計板塊在永利澳門和美高梅中國的帶動下,2017年的EBITDA將同比強勁增長12%。　　買入銀河娛樂和永利澳門　　板塊當前估值為25xFY17EP/E和14xEV/EBITDA,與5年歷史平均基本一致。今年暑期博彩總收入強勁上漲帶動價值回升后,我們認為板塊在當前估值水平的上漲空間有限。中場復蘇已經達成共識,因此我們建議投資者買入受益于貴賓廳企穩的標的。我們的首選為銀河娛樂,該公司16年三季度的強勁盈利有望給市場帶來驚喜。我們看好永利澳門,因為永利皇宮在適當時候將逐漸擴張。給予美高梅中國、金沙中國和新濠博亞中性評級,澳博控股(880HK)市場份額持續下降,我們并不看好,給予賣出評級。基于估值偏高,我們下調美高梅中國評級至中性。

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