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投資要點:博彩監察協調局(DICJ)9.1號公布了2016年8月份的博彩毛收入,同比上升1.1%至澳門幣188.3億元,這是自2014年6月以來的26個月中首次錄得正的同比增長。我們認為中場博彩業務已經穩定,貴賓業務2017年將有望觸底。自由行到澳門的旅游人次和過夜人次都在上漲通道中。2016年7月份到澳門的入境旅客同比上升5.5%至279萬人次,同時我們發現,參團游客人次和自由行游客人次有一個相反的變化那趨勢:參團游客人次從15年中旬開始下降,而自由行人次(占整個入境人次的約76%)在上升通道中,并且從去年7月以來都是超過10%的同比上升。16年7月自由行入境人次同比上升18.9%至213萬。并且,隨著行業內非博彩元素對游客的吸引以及新項目的落成,來澳門的過夜人次也在上漲,16年7月同比上升12.4%至146萬。游客在澳門停留時間的增長也有利于賭額以及其他消費的增加。市場有望于2017年觸底。正如我們在8.22號的報告里討論的,中場業務已經穩定,貴賓業務的降幅在收窄。隨著反腐的影響逐漸過去,以及電話下注和禁煙條例已經實施,目前我們沒有看到進一步的政策風險。然而,我們認為今年8月9月的數據改善可能很大程度由于新項目永利皇宮和金沙巴黎人的開業,在此之后隨著市場恢復平穩,我們預計明年貴賓業務會觸底。賭桌數量限制對行業競爭格局的影響。隨著反腐的推進和澳門政府對博彩業嚴格監管的開始,澳門政府規定每年新增賭桌數量不可超過現有賭桌數量的3%。銀河二期去年的開幕獲批了150張賭桌,永利皇宮8月份的開幕獲批了150張賭桌,而此前兩家申請的數量都在400張左右。目前澳博控股擁有1600張賭桌,金沙中國擁有1535張,銀河娛樂擁有約1000張,新濠國際擁有870張,永利澳門436張,美高梅中國427張。我們認為擁有較少賭桌的博彩公司可能在行業恢復中受到賭桌數量的限制而相對比較難爭取更多的市場份額。估值。博彩業目前在12.3倍的16年EV/EBITDA(扣除新濠國際139倍16年EV/EBITDA的影響);澳博控股對應6.1倍16年EV/EBITDA,金界控股對應6.5倍的16年EV/EBITDA,金沙中國對應18倍的16年EV/EBITDA,銀河娛樂、美高梅中國、永利澳門對應11-13倍的EV/EBITDA。正文已結束，您可以按alt+4進行評論

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